吉利汽车(00175.HK)

吉利汽车(00175.HK):4月销量同比转正,环比继续大幅提升,维持“买入”评级

时间:20-05-11 13:33    来源:格隆汇

机构:天风证券

评级:买入

事件:

公司 4 月产销快报:4 月份批发销量达 10.5 万辆,同比+2%,环比+44%。其中,内销 10.1 万辆,同比+4%;出口 4,366 辆,同比-38%; 新能源车 5,439辆,同比-33%。环比+117%;领克品牌 1.0 万辆,同比+12%,环比+38%。

事件点评:

4 月销量同比转正,环比继续大幅提升。吉利汽车(00175) 4 月批发销量同比+2%,环比+44%至 10.5 万辆,较为符合我们此前批发同比转正的预期。主要原因为:1)3 月批发&上险敞口较大:3 月批发销量-48%,交强险仅-31%。2)4 月份厂家全面恢复考核和奖励,带来较大加库任务。3)吉利产能较快复苏:吉利生产恢复较早,3 月供货稳定度优于行业(3 月恢复至约 6 成),4 月随疫情缓解,补库提速。此外,吉利汽车前 4 月总销量为 31.1 万辆,已完成 141 万辆年度销量目标的 22%。

1、 品牌细分来看: 1)领克品牌: 4 月销量 1.0 万辆,同比+12%,环比+38%。 ;2)吉利品牌:4 月销量 9.5 万辆,同比+0.5%,环比+45.2%;

2、 车型细分来看:1)SUV:4 月销量 6.1 万辆,同比+5%,环比+26%;2)轿车:4 月销量 4.3 万辆,同比+4%,环比+83%;3)MPV:4 月销量1222 辆,同比-70%,环比+21%。

吉利汽车 20Q2 销量同比增长有望超 15%,全年依旧有望正增长。在疫情下,公司批发销量虽大幅下降,但一季度市占率稳中有升至 7.2%。展望二季度,随疫情控制、行业全面复产、补贴逐步落地等因素,我们认为行业整体节奏或为稳步加库(尤其是 4、5 月份);预计吉利 Q2 批发同比增长有望超 15%,主要原因为:1)19 年的低基数: “国五转国六”造成行业于去年 5、6 月大幅去库存,吉利汽车批发销量仅为 18 万辆,同比-30%;2)新车上市,加速渠道铺货:吉利全新车型 ICON 于 2 月底上市,4 月销量达2,565 万辆,目前订单已超 4 万辆;领克 05 亦于 5 月 5 日正式上市。此外,吉利作为龙头且正处于新的产品周期(ICON、领克 05、Preface、几何(第二款车型)等), 全年销量依旧有望实现正增长。公司继续维持 20 年 141万辆(同比+4%)的销量目标;而我们预计公司全年销量有望达 145 万辆,同比增长 6%。

投资建议:短期来看,疫情对吉利及供应链将造成较大的经营压力。但长期来看,吉利是非常具扩张力的自主龙头车企,并且具备全球竞争的实力。此外,受疫情影响,行业或再次经历洗牌,龙头集中度有望进一步提升;而疫情结束后,汽车行业有望快速复苏,驱动公司业绩估值双升。我们公司预计2020、2021 年归母净利润为 102、142 亿元,EPS 为 1.11、1.54 元/股,对应当前 PE10.2 倍、7.3 倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售不及预期、价格战力度超预期、领克销量不及预期、新车型销量不及预期等。