吉利汽车(00175.HK)

吉利汽车(00175.HK):新平台带来显著增量,浩瀚架构拥抱智能电动,维持“买入”评级,目标价25.18港元

时间:20-11-09 10:32    来源:格隆汇

机构:兴业证券

评级:买入

目标价:25.18港元

投资要点

乘用车行业迎来向上周期,公司有望受益。我国乘用车行业自2018年7月开始经历了连续22个月负增长,今年5月产销同比转正并已连续5个月实现正增长,9月,乘用车产销分别完成204.5万辆和208.8万辆,分别同比增长9.7%和8.2%。我们认为,行业已经迎来向上周期,在中央和地方刺激汽车消费政策促进下,伴随四季度传统销量高峰到来,叠加连续两年下滑导致同期低基数,此轮向上周期有望延续至2022年,公司作为自主品牌一线龙头有望受益。

lCMA/BMA/SPA平台车型陆续上市将为公司带来显着增量。11月,公司CMA平台首款轿车星瑞上市,拉开吉利4.0造车时代序幕。星瑞搭载了沃尔沃Drive-E系列2.0TD缸内直喷涡轮增压发动机及7DCT变速箱,在动力性能、车身外观、巡航系统、内饰设计等方面优势显着,售价区间仅11.37-14.97万元,有望成为新一代走量车型。展望明年,全面切换至CMA/BMA平台的全新帝豪、博越、全新换代领克01,基于SPA平台的中大型SUV领克EX11的上市,将大大增强吉利竞争力,有望为公司带来显着增量。

lSEA浩瀚架构拥抱智能电动时代。SEA浩瀚架构是吉利历经4年开发周期、180亿投入开发的基于纯电动的智能原创架构,可实现1800-3300mm的宽泛轴距、A-E级车全尺寸覆盖,软件开发可以比传统嵌入式开发时间缩短50%,目前已经为超过7个品牌,16款产品进行研发。基于浩瀚架构的领克ZEROconcept将会在2021年正式上市。SEA架构支持全场景功能模块的双冗余,在2021年首款产品投放市场后,就可以实现以下脱手、脱眼、自主泊车、自动变道自动导航驾驶等功能,2025年有望实现开放道路完全自动驾驶能力。

我们的观点:国内乘用车行业迎来向上周期,吉利进入4.0造车时代,切换至CMA/BMA/SPA架构后公司产品竞争力、盈利能力、性价比进得到显着提升。此外,与沃尔沃的合并将会发挥双方的协同效益,有利于公司在海外市场的开拓及技术的提升,我们预测2020-2022年收入分别为950.45、1097.32、1182.26亿元,归母净利润分别73.23、98.81和106.95亿元人民币,目标价从13.33港元提高至25.18港元,维持买入评级。

风险提示:行业需求不及预期;行业竞争加剧;新平台推进不及预期