吉利汽车(00175.HK)

吉利汽车(00175.HK):新造车架构新车型周期开启新时代,维持“增持”评级,目标价30.2 港元

时间:20-11-19 14:08    来源:格隆汇

机构:国泰君安

评级:增持

目标价:30.2 港元

本报告导读:

导读请用一、两句话概括本报告结论。注意写明本报告的核心观点、超预期和差异化,不应罗列公告数据,描述已知信息。

摘要:

上调目标价至 30.2 港元,维持增持评级。以星瑞为代表的 CMA 架构下的走量车型逐步投入市场,公司销量有望迎来新一轮快速增长周期;而浩瀚架构将开启公司智能电动车新时代,打开估值空间。维持公司 2020-2022年的 EPS 为 0.81/1.19/1.51 港元,参考可比公司给予公司 2022 年 20 倍 PE,上调目标价至 30.2 港元(原为 22.65 港元)。

乘用车市场进入新需求阶段,自主品牌在中端市场份额有望快速提升:换购占比不断提升推动乘用车消费价格带不断上移,未来 10-20 万价格带将成为主力需求区间;90 后成为消费主力,对个性化、智能化要求更高,而自主车企在这些领域的优势正在不断凸显。2019 年以来自主品牌在 10-20万价格带的 SUV 市场快速崛起,未来将延伸到轿车领域。

星瑞等车型开启公司 4.0 架构造车时代,销量和单车净利有望持续提升。2020 年 11 月公司第一款 CMA 架构下的走量车型星瑞上市,2021 年公司核心车型在 CMA 架构下的大改款车型也逐步上市,带动公司开启新一轮的销量增长;同时随着 CMA 产量贡献的不断提升,其成本优势加速显现,叠加产能利用率拐点后的贡献,公司单车净利也将看到大幅改善。

浩瀚架构开启公司智能电动车新时代。2020 年以来,中高端新能源车市场开始加速增长,公司在智能电动车领域的布局也进入收获期,2021 年基于纯电动平台浩瀚架构的第一款车将上市,在电子电气架构、软硬件标准化以及 FOTA 升级等领域将看到明显改善,开启公司智能电动车新时代。风险提示:疫情影响下销量低于预期、不同品牌之间相互竞争的风险。